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轮胎行业深度报告:供需关系改善,行业景气有望触底回升

发布时间:2017-09-24    研究机构:广发证券

国内汽车产量、保有量增长稳定,轮胎需求持续增长。

产量方面,根据汽车行业协会数据,2016年受购置税减半政策影响,国内乘用车产量达2400万辆,同比增加16%,增速显著回升。2017年,刺激政策延续下,国内乘用车产量仍有望保持一定增速。此外,2016年,国家加强对货车超载的整治,重卡产量大幅增长,商用车产量也有所回升。保有量方面,2016年国内乘用车保有量达1.94亿辆,近年来增速保持在10%以上,商用车保有量也增长稳步。伴随国内汽车保有量持续增加,替换胎需求占比持续提升下,国内轮胎需求有望保持稳定增长。

政策引导叠加环保监管趋严,国内轮胎行业集中度有望提升。

根据国家统计局数据显示,2016年,中国轮胎总产量达9.47亿条,产量及出口量均居世界第一,但由于产品同质化严重,低端产品占比较大,按销售额来看,全球市场份额不足15%。为解决国内轮胎大而不强的局面,国家出台多项政策引导轮胎产业整合,逐渐向高集中度、高进入壁垒、高技术含量转型。此外,国内轮胎生产主要集中在山东、浙江等地,多属于京津冀及周边“2+26”城市大气污染防治强化督查区域,加之轮胎行业属于高污染、高能耗产业,环保监管趋严下,供给端将持续收缩,行业集中度有望稳步提升,利好行业龙头。

积极规避贸易摩擦,“双反”胜诉利好全钢胎出口。

中国轮胎企业通过积极拓展多元市场以及投建国外生产工厂,有效规避贸易摩擦风险,轮胎出口阻力逐渐减小。美国是中国全钢胎主要出口国,2017年国内对美卡客车轮胎“双反”案获胜,此外,美国基建投资将逐步加大,商用车产量保有量有望稳步提升,国内全钢胎出口前景看好。

天然橡胶价格有望维持低位,轮胎行业盈利能力将稳步增长。

投资标的:三角轮胎、玲珑轮胎、赛轮金宇、通用股份等轮胎企业。

玲珑轮胎:国内半钢胎龙头企业,连续多年入围世界轮胎20强,并已进入美国通用、福特等多家知名车企供应体系;三角轮胎:国内品种规格最齐全且品牌高度国际化的轮胎供应商,募投项目投产将推动公司业绩提升;赛轮金宇:在海外投建立生产基地,越南工厂新增全钢胎产能逐步释放,将持续增厚公司业绩;通用股份是国内全钢胎替换市场的领军企业之一,同时是短途工矿型轮胎细分市场龙头。

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