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赛轮轮胎(601058)2019年三季报点评:量价齐升叠加原料下跌 三季度增长超预期

发布时间:2019-11-04    研究机构:中信证券

  受益于产品量价齐升以及原材料价格下跌,2019 年三季度公司实现归母净利润4.44 亿元,同比+123%,远超预期。公司新建产能预计在2019-20 年集中投产,看好短期业绩成长;国内轮胎行业加速洗牌,公司凭借产品、渠道、品牌优势,有望跻身行业龙头。上调目标价至6 元,维持“买入”评级。

   轮胎产品量价齐升,三季度业绩超预期增长。2019 年前三季度公司实现营业收入113.27 亿元,同比+10.14%;实现归母净利润9.51 亿元,同比+83.84%,超出预期。对应三季度单季实现营业收入42.35 亿元,同比+13.87%;实现归母净利润4.44 亿元,同比+123.01%。公司三季度业绩大幅增长,主要由于公司轮胎产品实现量价齐升,三季度单季轮胎销量1033.52 万条,同比+13.31%;轮胎销售均价354 元/条,同比+5.64%。

   原材料价格下跌,盈利能力大幅度提升。由于天然橡胶、合成橡胶、炭黑、钢丝帘线等主要原材料总体价格同比下降6.90%,公司前三季度毛利率同比+3.71pcts 至22.18%;三季度单季毛利率同比+5.76pcts 至26.0%。前三季度净利率同比+2.17pcts 至7.13%;三季度单季净利率同比+5.04pcts 至10.44%。

   在建产能有望在2019-20 年集中释放,看好业绩成长空间。公司拥有全钢胎产能560 万条,半钢胎4000 万条,非公路胎6.4 万吨。目前东营工厂在建半钢胎产能700 万条,公司预计于今年投产;越南合资工厂在建全钢胎产能240 万条,公司预计于2020 年投产;越南工厂、青岛工厂合计在建非公路胎产能4.6 万吨,公司预计于2020 年投产。随着在建产能逐步释放,公司业绩有望维持高增长。

   拟实施股票激励计划,覆盖公司重要管理层。公司公告拟实施限制性股票激励计划,面向44 名公司董事、高管、中层管理人员及核心骨干员工共授予1.35 亿股,考核目标为2019-21 年净利润相比2018 年增长率分别不低于30%、60%、90%。

  股票激励计划有助于绑定管理层与股东利益,看好公司长期稳定发展。

   风险因素:原材料价格大幅波动;国际贸易摩擦加剧;产能释放不及预期。

   投资建议:公司新建产能预计在2019-20 年集中投产,看好短期业绩成长;国内轮胎行业加速洗牌,公司凭借产品、渠道、品牌优势,有望跻身行业龙头。由于三季度轮胎量价超预期, 上调公司2019-21 年归母净利润预测至13.47/17.32/20.28 亿元(原预测为8.35/11.56/14.19 亿元),对应EPS 预测分别为0.50/0.64/0.75 元。根据可比公司给予2019 年12 倍PE,上调目标价至6元(原目标价5.3 元),维持“买入”评级。

申请时请注明股票名称