移动版

赛轮轮胎(601058):越南工厂产能释放 轮胎量价齐升 Q3业绩大超预期

发布时间:2019-11-01    研究机构:上海申银万国证券研究所

  公司公告:公司发布三季报,1-9 月公司实现营业收入113.27 亿元(YoY +10.14),实现归母净利润9.51 亿元(YoY +83.84%),其中Q3 单季度公司实现营业收入42.35 亿元(YoY +13.87%,QoQ +13.72%),实现归母净利润4.44 亿元(YoY +123.00%,QoQ+37.48%),业绩大幅超预期。

Q3 轮胎量价齐升,单季度利润创新高。Q3 公司实现轮胎产量991.4 万条(YoY +16.04%,QoQ +0.23%),实现销量1033.52 万条(YoY +13.31,QoQ +8.62%),自产轮胎产品实现收入为36.59 亿元(YoY +19.70,QoQ +11.06%)。Q3 轮胎产品单价同比增长5.64%,天然橡胶、合成橡胶、炭黑、钢丝联系四项原材料价格同比下降6.90%,销售毛利率为26.00%,同比提升5.76 个百分点,轮胎产品量价齐升,是业绩大幅增长的主要原因。环比来看,公司Q3 销量环比增加82.03 万条,自产产品收入增加3.64 亿元,主要来自于越南全钢和东营半钢产销量增加,以及Q2 留存的一部分成品库存,报告期末公司账面存货金额较6 月底下降2.12 亿元;Q3 共实现毛利润11.01 亿元,环比增加1.14 亿元。Q3 期间费用支出共计5.55 亿元,环比小幅增加0.13 亿元;Q3 资产减值与信用减值损失共计150 万元,而Q2 减值计提0.84 亿元,减值损失下降对当期业绩起到积极作用。

越南全钢胎项目快速推进,公司发展逐渐加速。公司盈利能力的改善带来了现金流的大幅增加。前三季度公司经营活动现金流净额为17.87 亿元(YoY +153.5%),充裕的资金使公司的产能扩张速度加快,内生成长能力大幅增强。截至目前公司拥有560 万套全钢胎、4000 万套半钢胎和6.4 万吨非公路轮胎的年产能,其中越南工厂已具备1000 万条半钢、120 万条全钢、3.5 万吨非公路轮胎的年产能。未来两年内公司产能快速扩张,产能主要增量由利润率较高的越南工厂贡献。目前公司与美国固铂在越南成立的合资工厂240 万条/年全钢胎、赛轮越南扩建项目正在快速推进,Q3 单季度CAPEX 为5.60 亿元,合资工厂按计划于2019 年底投产。公司还将于东营增加700 万条半钢产能、在越南增加1.5 万吨非公路轮胎产能,新产能的释放将成为未来两年公司成长的驱动力,公司发展逐渐加速。

股权激励覆盖高管与核心骨干,明确未来三年业绩高增长目标。公司日前发布股权激励计划草案,本次限制性股票解除限售的考核年度对应2019-2021 年三个会计年度,各年度业绩考核目标为,以2018 年净利润为基数,净利润增长率分别不低于30%、60%、90%,对应三个会计年度净利润分别为8.54、10.51、12.48 亿元。本次股权激励计划的股份支付费用共计2.84 亿元,19-22 年每年各需摊销0.31、1.66、0.64、0.24 亿元。考虑股权激励摊销的影响,19-21 年在摊销前的净利润目标实际达到8.85、12.17、13.12 亿元,业绩高增长的目标彰显管理层对于公司未来的信心。

盈利预测与投资评级:上调2019-2021 年盈利预测为12.20、14.80、17.00 亿元(调整前为10.12、12.25、14.08 亿元),对应19-21 年EPS 为0.45、0.55、0.63 元,对应PE为9X、8X、7X,维持“增持”评级。

申请时请注明股票名称