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赛轮轮胎(601058):量价齐升 三季度超预期 维持“买入”

发布时间:2019-10-31    研究机构:太平洋证券

事件:公司发布2019 年三季报,报告期实现营业收入113.27 亿元,同比+10.14%;归母净利润9.51 亿元,同比+83.84%。其中第三季度实现营业收入42.35 亿元,同比+13.87%;归母净利润4.44 亿元,同比+123.01%,环比+37.47%。前三季度EPS(摊薄)0.35 元。

主要观点:

1.量价齐升,三季报超预期

2019 年第三季度,公司业绩超预期,主要由于:(1)量价齐升,三季度轮胎销量1033.52 万条,同比+13.31%,环比+8.62%;轮胎单价354 元/条,同比+5.64%,环比+2.24%。前三季度累计产量2860.98万条,同比+6.7%;累计销量2921.84 万条,同比+7.04%;轮胎单价343 元/条,同比+10.95%。(2)销售毛利率提升,第三季度原料价格同比下降6.9%,毛利率同比提升5.76 个百分点至26%,环比基本持平,略降0.51 个百分点。(3)中美贸易摩擦,国内产能出口加征关税,海外产能持续受益。公司在越南的工厂已经具备1000 万条半钢胎、120 万条全钢胎、3.5 万吨非公路轮胎等多种产品的年生产能力。(4)我国轮胎增值税16%降至13%;出口退税9%上调至13%。(5)公司三费控制稳定,其中第三季度财务费用环比减少0.4 亿元。

2.继续扩大海外产能,增加非公路轮胎产能

目前公司拥有4000 万条半钢胎、560 万条全钢胎、6.4 万吨非公路轮胎的年生产能力。2019 年Q2,公司与美国固铂合资的越南240 万套/年全钢胎项目开工建设,预计2020 年H1 投产。同时,2019 年内国内东营基地还将增加700 万条半钢胎产能、在越南增加1.5 万吨非公路轮胎产能。

3.拟实施股权激励,绑定管理层

公司拟实施股票激励计划,覆盖重要管理层,面向44 名公司董事、高管、中层管理人员及核心骨干员工共授予1.35 亿股,考核目标为2019-2021 年净利润相比2018 年增长率分别不低于30%、60%、90%。

4.盈利预测及评级

预计公司2019-2021 年归母净利润分别为13.45 亿元、14.39 亿元、15.35 亿元,对应EPS 0.50 元、0.53 元、0.57 元,PE 8.5X、8X、7.5X。

虽然国内轮胎一直被认为缺乏全球竞争力,上下游议价能力弱,但考虑轮胎行业受益上游原材料价格低位,下游汽车保有量持续增长,景气复苏,特别是公司海外产能优势凸显,维持“买入”。

风险提示:汽车销售持续下滑,原材料及产品价格大幅波动,在建项目投产进度不及预期,关税及税率波动。

申请时请注明股票名称