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赛轮轮胎(601058)深度报告:共享出行带来行业巨变 国产轮胎龙头迎风起飞!

发布时间:2019-10-28    研究机构:信达证券

共享汽车多样化出行需求,国产轮胎向乘用车领域突围。过去十五年,中国轮胎快速成长超过全球行业增速,主要是攫取了全球轮胎市场中的商用车轮胎产品份额。下一个十五年,中国轮胎企业的成长将必然来自于向乘用车市场的扩张。尽管全球主要经济体的乘用车销量都出现拐点,但是共享经济正在改变人们的出行模式。共享汽车情景下,消费者更多的享有使用权而不拥有汽车。汽车的产权将向上游转移,乘用车轮胎将从消费品转换为生产资料。乘用车轮胎的品牌溢价空间将会压缩。未来大部分乘用车轮胎需求中品牌弱化的趋势,恰恰使这部分市场需求落入中国轮胎企业擅长的竞争优势中。继续立足于现有优势,以高性价比产品占领乘用车轮胎市场是中国轮胎企业的确定性成长空间!

海外布局抢占市场先机,新机遇下的成长之路!中国轮胎企业的确定性成长空间打开,却不是面向所有中国轮胎企业的。最近几年中国轮胎行业一直处在产能过剩、开工率不足背景下的供给侧改革当中。只有少数已经布局了海外产能、走上了投资拉动业绩正循环的几家领先企业可以参与分享未来的成长空间。目前我国布局海外工厂的企业主要有中策、玲珑、赛轮、浦林成山、通用,建成海外工厂的企业已经开始收获国际布局的红利!赛轮轮胎(601058)已建成越南轮胎产能1120 万条/年,2018 年,公司两度与国际知名轮胎企业固铂轮胎深度合作,公司参股固铂轮胎在国内的生产工厂和双方在越南合资建设新的轮胎生产基地,在不断提升公司技术水平、品牌影响力的同时,继续拓展公司的海外产能布局,充分享受海外工厂低贸易壁垒的红利!

赛轮全球市占仅1%,广阔成长空间迎来确定性机会!全球轮胎市场需求接近1700 亿美元,目前国内最大的轮胎企业中策的收入还不足40 亿美元,远低于空调、洗衣机等消费品制造业中国企业市场占比!过去十年,在全球前六轮胎企业收入增长21%的同时,赛轮同期增长420%,尽管如此,2018 年赛轮轮胎全球份额仅1%,公司成长空间广阔,并且成长逻辑确定,其估值水平应该高于成熟期的国际企业。目前赛轮轮胎的估值水平接近国际企业,低于A股轮胎板块估值均值。因此,在市场发现和认可其成长性后,估值水平将有较大的修复空间。

盈利预测与投资评级:我们预测公司2019-2021 年EPS(摊薄)分别为0.36 元,0.39 元和0.49元,对应2019 年10 月24 日的收盘价PE 为11 倍、10 倍、8 倍,我们采用DCF 模型对公司进行估值,计算可得公司内在价值为5.87 元/股,给予“买入”评级。

风险因素:1、全球宏观经济形势波动,导致需求持续下行。2、中国轮胎出口持续遭遇更为严厉的国际反倾销打压的风险3、天然橡胶、合成橡胶价格大幅波动的风险。

申请时请注明股票名称