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赛轮轮胎(601058):业绩持续高增长 公司发展全面提速

发布时间:2020-05-01    研究机构:东吴证券

  事件

  公司发布2019 年年报和2020 年一季报,2019 年公司实现营业总收入151.28 亿元,同比增长10.55%;归属于上市公司股东的净利润为11.95 亿元,同比大增78.88%,同时,公司计提各类资产减值准备共计40,054.65万元。2020 年一季度公司实现营业总收入32.36 亿元,同比增长-3.90%;归属于上市公司股东的净利润为2.72 亿元,同比大增47.67%。另外,公司拟向全体股东每10 股派发现金红利1 元(含税)。

  投资要点

  业绩持续高增长,公司发展进入快车道:公司是国内头部轮胎企业之一,2019 年累计生产轮胎3,921.64 万条,同比增长6.26%;累计销售3,971.29万条,同比增长9.28%。而国家统计局的数据显示,2019 年全国轮胎外胎总产量为84226.2 万条,同比增长1.9%,因此在国内轮胎行业整体平稳的背景下,公司保持了产销量的快速增长,盈利水平持续提高。

  供给侧改革尚未结束,轮胎头部企业有望由大变强:纵观全球市场,普利司通、米其林和固特异长期位居轮胎行业的前三甲,三者市场份额合计占比38.6%。目前国内轮胎行业结构性过剩,随着供给侧改革的推进,中小产能逐渐出清,国内市场正处于向头部轮胎企业集中的过程中,中国轮胎企业有望由大变强,进一步提升全球竞争力。

  越南产能盈利能力强劲,是公司利润的核心增长点:越南产能可有效规避贸易壁垒,同时享受企业所得税税率减半的优惠政策,盈利能力强劲、竞争优势凸显,2018、2019 越南子公司分别贡献了公司归母净利润的77%、80%。公司与固铂轮胎在越南合资建设的240 万套/年全钢胎产能已于2019 年11 月正式投产,随着产能的逐步放量,公司的盈利水平有望得到持续提升。

  盈利预测与投资评级:我们预计2020~2022 年公司营收分别为182.77 亿元、212.67 亿元、249.99 亿元,归母净利分别为14.35 亿元、17.80 亿元、21.81 亿元,EPS 分别为0.53 元、0.66 元、0.81 元,当前股价对应PE 分别为8X、7X 和5X。随着行业集中度的提升和公司产销量的增加,未来盈利能力有望持续提高,维持对公司的“增持”评级。

  风险提示:新增产能投产进度不及预期;原材料价格大幅波动不能及时向下传导;大股东股权质押率高存在质押股权被平仓风险。

申请时请注明股票名称