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赛轮轮胎(601058):19年归母净利润11.95亿元同比增长78.88% 看好产能投放带来的长期增长

发布时间:2020-05-01    研究机构:海通证券

  赛轮轮胎(601058)公布2019 年年报及2020 年一季报。2019 年公司实现营业收入151.28 亿元,同比增长10.55%;实现归母净利润11.95 亿元,同比增长78.88%。2020 年一季度公司实现营业收入32.36 亿元,同比减少3.90%;实现归母净利润2.72 亿元,同比增长47.67%。

2019 年利润提升主要源于产销量增长及主要原材料价格维持低位运行。1)分产品营业收入来看,轮胎产品、循环利用、轮胎贸易2019 年营业收入同比分别变化15.68%、-71.27%、-40.71%至133.21、0.07、10.12 亿元;2)分产品毛利率来看,轮胎产品、循环利用、轮胎贸易2019 年毛利率同比分别变化6.19、-18.84、-2.72 个百分点至 28.89%、-11.07%、0.15%;3)三项费用率同比增长1.58 个百分点至14.40%,其中销售、管理(包括研发)费用率分别同比增长0.35、1.67 个百分点至6.70%、6.03%,财务费用率同比减少0.44 个百分点至1.66%。4)2019 年,公司轮胎产品产量同比增长6.26%至3922 万条,销量同比增长9.28%至3971 万条,主要源于公司积极开拓国内外市场。

公司在建产能丰富,投产后有望大幅提升利润。公司青岛工厂非公路轮胎在建产能2.5 万吨,预计2021 年投产;东营工厂半钢胎二期在建产能700 万条,预计2020 年投产;越南工厂非公路轮胎在建产能1.5 万吨,预计2020年投产;越南合资子公司ACTR 全钢胎在建产能240 万条,预计2020 年投产。此外,根据《全资子公司对外投资公告》,公司沈阳工厂在建300 万套全钢胎项目,预计2021 年达产70%,2022 年及以后达产100%。

公司坚持把技术研发作为引领企业发展的第一动力。2019 年,公司成为中国神华国际工程有限公司“MT5500 矿用卡车59/80R63 轮胎研制与应用”项目中标人,承担该项目的研发试制,轮胎研发成功后优先为神华集团供货,本次战略合作有利于打破外国企业对高端超巨型工程子午线轮胎的垄断。

  2019 年度,公司获得授权专利 42 项,截至2019 年年底,公司共拥有专利294 项,累计参与制定或修订国家及行业标准 129 项。

盈利预测与投资评级。我们预计2020-2022 年公司EPS 分别为0.55、0.63、0.70 元。参考同行业可比公司估值,我们认为合理估值倍数为2020 年11-13倍PE,对应合理价值区间为6.05-7.15 元,维持优大于市评级。

风险提示。贸易摩擦导致关税持续提升;在建产能投放进度低于预期;橡胶、炭黑原材料价格大幅波动。

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